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事件：
金证股份披露2022年年报，公司实现营业收入64.78亿元，同比减少2.52%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长7.96%；实现扣非归母净利润2.16亿元，同比增长11.55%；实现经营性现金流净额2.30亿元，扭亏为盈。
点评：
业务结构优化，净利润稳健增长。报告期内，公司金融行业业务实现收入23.25亿元，同比增长7.25%；非金融行业业务实现41.35亿元，同比下降7.49%，主要系数字经济业务项目推进及验收存在滞后，且公司主动收缩分销业务规模所致。业务结构的优化也使得公司整体毛利率较上年提升2.62个百分点至22.27%。从费用端来看，公司销售/管理/研发费用率分别为3.13%/5.60%/9.82%，较上年同期相比分别+0.42/+0.34/+0.90个百分点，公司归母净利润同比增长7.96%，我们认为随着业务结构的持续优化，公司盈利能力有望进一步加强。
证券IT、资管IT双基石业务稳步推进。报告期内，公司证券IT业务实现收入6.60亿元，同比增长16.82%，新一代证券综合业务平台FS2.0各核心组件产品已累计落地20多家客户。公司资管IT业务实现收入2.33亿元，同比增长35.76%，并取得多点突破。公司中标益民基金总包项目和鹏华基金实时估值项目，UBS外资机构案例成功落地，同时成功中标重庆信托和山西信托，并首次为头部券商提供QFII低延时交易系统，我们认为公司资管IT业务有望快速发展，成为业绩重要驱动引擎。
国产替代&分布式技术变革助力成长。分布式等技术的成熟驱动金融业系统的升级迭代，叠加国家提出的“2+8+N”国产替代方针，金融行业系统改造需求不断提升，公司以此为契机，不断推进转型发展、创新发展和国际化发展，有望为公司打造稳定向上的第二增长曲线。
投资建议：给予“买入”评级。预计2023年-2025年公司实现营业收入80.38/98.11/118.09亿元，同比增长24.09%/22.05%/20.37%；实现归母净利润3.83/4.96/6.26亿元，同比增长42.32%/29.44%/26.13%。
风险提示：国产替代推进不及预期，市场竞争加剧。
关键词：
